来源：雪球App，作者： boris不是很想说话，（https://xueqiu.com/3211661219/326385028）
$趣店(QD)$
逻辑1，公司现金价值远高于当下股价，并且没有现金损耗。截止2024年9月30日公司账面现金（即下图的Cash and cash equivalents + Restricted Cash + Deposit + Short-term investment… )= 14.59亿美元，而减去总负债1.57亿美元，账面净现金为（14.59 - 1.57 = 13.02亿美元）。我用的是最保守的估计，没统计趣店名下的大楼、飞机，假如公司进入清算阶段，趣店的大楼和飞机必然有不少的清算价值。但保守起见，把他们的估值定为0。
13.02亿美元的净现金，对应的是1.85亿 「weighted average diluted」的总股本。对应每股现金价值为 13.02/1.85 = 7.04美元/股，当下股价仅为2.74美元/股！而且这个股本数是被高估的，实际股本数远低于1.85亿，原因如下（金融会计101）：
weighted average：权重法下的总股本。假设公司A在1月1号有100股总股本，1月2号回购了99股，仅存1股。如果公司A被要求在1月2号披露财报，权重法下的总股本数为（100+1）/（1+1） = 50.5股，远高于实际情况里的1股。
这个例子比较极端，但是我想表达的意思是：在公司不断回购、总股本不断减少的过程中，每个季度财报披露的“加权法”“权重法”总股本，是会被高估的。也就是说，不断回购股票的趣店，在2024年9月30号的三季报里，披露的1.85亿总股本是被高估的。
因此，趣店在2024年9月30号的每股现金价值，高于我刚刚计算的7.04美元/股，而当下股价仅为2.74美元/股，这个upside potential各位可以自己去算。当下PB，甚至不足0.3。以现金为锚点，即使趣店回归50%的现金价值，投资者也有不俗的回报。
逻辑2：公司在不断回购。2024年夏天新的回购计划高达3亿美金
已经有很多球友分析过趣店的回购数据，基本上顶在了美国股市25%的回购上限，这个不赘述了。公司是拿真金白银回购的，这些年来大幅度地提高了每股现金价值。回购：假设一家公司现金价值为20美元，有2个股东。每个股东现金价值为20/2 = 10美元。此时若一个股东愿意以0.3PB(10*0.3 = 3), 即3美元出售他的股份，现金减少3元，股份减少1。剩余投资者的现金价值提升至（20 - 3）/(2-1) = 17美元/股，相较于之前的10美元/股，提升了70%。
这个简单的数学模型，告诉了我们低PB公司回购的威力，支付极低的价格，让愿意接受低价的股东离开，留存的股东享受了更大一块的蛋糕。这也是趣店在过去两年，一直在做的事。事实上，趣店的总股本，从上市开始的3.2亿，一路降到2024年9月30的1.85亿。回购的历史暂且可以让我们相信管理层坚定的回购决心。
然而，回购的逻辑不止于此。让我们反推一下，做一个sanity check。
如果趣店的股价，长期停留在3美元左右，会如何？3亿/3 = 1亿，如果趣店的股价，长期停留在3美元，公司管理层可以轻松回购1亿的股本，届时总股本将从1.85亿，降低至8500万。公司的CEO，罗敏，尚且持有6700万未售股。而这，仅仅造成公司的3亿美金支出。
那个时候，每股现金价值将提升至（13.02 - 3）/(0.85) = 11.79美元/股，对应当下股价2.74美元/股。这个上行潜力，各位可以自己去算。这个令人诧异的数字也说明了一点：趣店的股价不可能长期停留在3美元徘徊，随着管理层的不断回购，愿意低价出售自己手中QD股票的投资者，一定会越来越少。届时的股价一定会远高于3美元/股，亦或是当下的2.74美元/股。
趣店，是一道简单题。半尺跨栏，就看各位能不能抓得住了。
#烟蒂股# #中概股# #价值投资之路#