来源：雪球App，作者： 指锚湾，（https://xueqiu.com/4780245666/321490694）
前段时间的王星事件让我有一个疑问，经济如此差，收智商税的生意依然在疯狂“招人”吗？能够合法收智商税的生意，赌场排第一。如果把所有的赌徒看作一个整体，每次下注，100块钱进去，75块钱出来，赌场拿走25块。赌徒不一定倾家荡产，但赌场一定赚得盆满钵满。
2024年澳门的博彩毛收入同比增长了24%，即使剔除了2023年上半年低基数的影响，单看2024年下半年也有9.8%的增长，这个数据不高，但足够惊艳，同属旅游业的宋城演艺，第三季度的收入和利润都下跌了5%左右。
1.博彩是通胀之王
澳门的赌场，是在1847年开放的。到了1961年，澳门搞赌场独家经营，赌王何鸿燊竞标成功，垄断了赌场生意。垄断生意，往往会不思进取。
等到澳门回归祖国，澳门政府开放了赌场牌照，陆续有6家公司获得了赌场牌照，包括3家美资公司：永利澳门、美高梅中国、金沙中国，3家中资公司：澳博控股、银河娱乐、新濠国际。澳博和新濠依然由赌王家族控股，美高梅中国的二股东是赌王的女儿何超琼，赌王家族依旧占据着澳门博彩业的半壁江山。
2008年金融危机，国家推出了4万亿的刺激计划，经济很快恢复，澳门的博彩也迎来了黄金时代。4万亿刺激政策，让很多人发家致富，市场多了很多热钱，很大一部分流向了赌场。澳门博彩收入从2008年的1088亿澳元，增长到2013年的3607亿，年化增长率27%。博彩业的繁荣也把银河娱乐的老板吕志和送上了亚洲首富的宝座。博彩是经济的放大器，热钱的蓄水池，真正的通胀之王。
2.博彩的强监管时代
2013年，赌场的华尔兹舞曲被按下了暂停键。
赌场最喜欢两种人：暴发户和贪官，他们的钱是大风刮来的，所以喜欢豪赌。十八届三中全会以后，我国强力反腐，打压了贪官，也打压了赌场的收入，澳门博彩收入从2013年的3607亿澳元，下跌到2016年的2232亿，跌去了1/3。经过11年的发展，2024年澳门赌场的收入与2016年持平，离2013年的高点还很远。
2022年的新博彩法是对赌场的第二次暴击。
赌场以前主要靠博彩中介人维护和拓展大客户，俗称叠码仔。可是，叠码仔并不满足于介绍客户拿提成，还帮助客户洗钱，经营境外赌博和网络赌博。最终，国家重拳出击，三大叠码仔里周焯华、陈荣炼被捕获刑，纪晓波在逃。
有趣的是，陈荣炼和纪晓波都娶了台湾女明星（安以轩和吴佩慈），可能娶台湾女明星是那个时代成功的标志吧。
根据新博彩法，博彩中介人，只能服务于一家赌场，而且只有固定佣金，不参与赌资分成，没有激励就没有动力，博彩中介人基本退出历史舞台，一起退出的还有依赖大客户的商业模式，赌场正式进入了大众消费时代。
3.赌场多元化是巧克力味儿的便便
2022年，澳门政府也对博彩牌照重新招标，并对赌场提出了新的要求，一个是多元化经营，另一个是拓展国际客户。澳门赌场的非博彩收入占总收入的20%，而拉斯维加斯的占比在60%-70%。
多元化发展不光是监管的要求，也是历史的必然，在经济走向成熟的过程中，中产崛起是最大的增量。多元化发展，吸引更多的中产客户，也会为博彩业带来更多的机会。
目前，赌场的多元化发展主要是引入文化艺术展览，演唱会和体育比赛。这些产业本质上都属于内容，澳门面对的挑战，短期看是优质内容匮乏，深层次的原因是制度导向和人才培养，这些都不是一蹴而就的。赌场是渠道，本身并不创造内容，无法在供给层面发挥作用，所以，赌场的多元化更像是给便便加巧克力，味道好吃一点，但本质还是......
4.赌场哪家强
赌场有两个硬实力和两个软实力。硬实力是物业和赌桌数量。软实力是活动策划能力和赌桌运营能力。
2022年的牌照重新招标，原来的6家赌场悉数获得牌照，但其赌桌数量被重新分配。赌桌数量是赌场的命根子，澳门政府规定，赌桌上限是6000张，谁家的赌桌多，谁家的收入就有保障，下表是各大赌场的赌桌数变化。
美高梅中国和永利澳门属于小而美的赌场，都只有两座物业，没有太多扩建的空间。美高梅中国大力推广文化、娱乐和体育赛事，活动策划能力首屈一指。永利澳门定位高端，讲究奢华，在依靠大客户的时代无人能敌，赌桌单桌收入是所有赌场里最高的，但是缺乏吸引大众的活动，多元化发展有所欠缺。
银河娱乐和金沙中国是大而全的代表。澳门弹丸之地，其他赌场只能不断翻新原有物业，银河有充足的土地储备，依然可以新建物业，计划在2027年开业的银河四期，会新增更多游乐设施，新增2000个房间，房间数量增加40%。金沙中国旗下有威尼斯人、伦敦人、巴黎人、百利宫、澳门金沙等五座赌场，金沙的赌场像一个大型的购物中心，游客即使不来赌博，也愿意来逛街、购物、拍照，其零售收入比其他几家的总和还高。金沙和银河都有大型综艺馆，可以举办万人演唱会，为其吸引了不少流量。
澳博控股和新濠国际是赌王家族的产业，澳博的赌场多在澳门半岛，物业老旧，吸引不了土豪，也吸引不了年轻人，逐渐没落。新濠国际由于开发马尼拉和塞浦路斯的赌场，还在亏损。
赌场的投资逻辑是经济景气，旅游业复苏，再加一个低估值，我认为值博率高于旅游景区、航空公司，也高于中免这样的奢侈品零售渠道。
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